Oro en tiempos de incertidumbre geopolítica

El movimiento resulta llamativo porque, en condiciones geopolíticas extremas, el oro suele beneficiarse del temor de los inversionistas y de la búsqueda de activos defensivos.

Sin embargo, esta vez el mercado está leyendo la crisis desde otra perspectiva. La presión no viene solo del conflicto, sino del impacto que la guerra puede tener sobre el petróleo, la inflación, las tasas de interés y el dólar.

En ese tablero, el oro se mantiene atrapado entre dos fuerzas: por un lado, la incertidumbre geopolítica que lo favorece; por el otro, un escenario monetario menos atractivo para los activos que no generan rendimiento.

La paradoja del oro: guerra, inflación y tasas más altas

La caída del oro no significa que el mercado haya perdido interés en el metal, sino que los inversionistas están ajustando sus expectativas frente a un contexto más complejo. El repunte de los precios energéticos ha elevado el temor a una inflación más persistente. Si el petróleo continúa presionado por la guerra en Medio Oriente, la Reserva Federal podría mantener las tasas altas durante más tiempo o incluso adoptar una postura más restrictiva.

Ese escenario golpea directamente al oro. A diferencia de los bonos u otros instrumentos financieros, el metal no paga intereses. Por eso, cuando los rendimientos de la deuda suben y el dólar se fortalece, aumenta el costo de oportunidad de mantener posiciones en oro. En otras palabras, los inversionistas pueden encontrar alternativas con retorno directo, mientras el oro depende principalmente de la apreciación de su precio.

El mercado también observa con atención el comportamiento del dólar. Una moneda estadounidense más fuerte suele encarecer el oro para compradores fuera de Estados Unidos, reduciendo parte de su atractivo global. Esta combinación de dólar firme, tasas elevadas y presión inflacionaria explica por qué el oro ha retrocedido incluso en medio de una guerra.

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Bancos centrales y Asia sostienen la demanda estructural

A pesar del desplome reciente, el oro conserva soportes importantes. Uno de los más relevantes proviene de los bancos centrales, que continúan utilizando el metal como parte de sus estrategias de diversificación de reservas. Según Bloomberg Línea, Goldman Sachs mantiene la expectativa de que las compras de oro por parte de bancos centrales promedien 60 toneladas por mes en 2026, una señal de que la demanda oficial sigue siendo un pilar para el mercado.

En el primer trimestre, la demanda total de oro alcanzó 1,231 toneladas métricas, un aumento de 2%. En valor, el mercado llegó a US$193,000 millones, impulsado por los altos precios. Además, los bancos centrales aumentaron sus compras en 3%, hasta 244 toneladas métricas, reflejando un interés estratégico sostenido.

Otro frente relevante es Asia. La demanda de inversión en lingotes y monedas creció 42%, hasta 474 toneladas, impulsada principalmente por compradores asiáticos. Este dato muestra que, aunque el precio haya corregido, el oro sigue siendo visto como un instrumento de protección patrimonial en regiones donde la incertidumbre financiera y cambiaria mantiene alta la demanda por activos físicos.

La joyería, en cambio, muestra una dinámica distinta. Los precios elevados redujeron los volúmenes comprados, aunque el gasto total en este segmento aumentó más de 30%. Esto sugiere que los consumidores están absorbiendo parcialmente el encarecimiento, pero con menor capacidad de compra en términos de cantidad.

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¿Corrección temporal o cambio de tendencia?

La gran pregunta para los mercados es si la caída del oro representa una pausa dentro de una tendencia alcista o el inicio de una corrección más profunda. Algunos bancos de inversión mantienen una visión optimista. Goldman Sachs proyecta que el oro podría alcanzar US$ 5,400 por onza a finales de 2026, apoyado en la diversificación de los bancos centrales. UBS, por su parte, espera que el metal suba hacia US$ 5,900 por onza en la segunda mitad del año.

Sin embargo, los riesgos siguen presentes. Si las tensiones en el estrecho de Ormuz persisten y los precios del petróleo continúan elevados, la inflación podría mantenerse bajo presión. En ese caso, la Fed tendría menos margen para recortar tasas, lo que mantendría al dólar fortalecido y al oro bajo presión.

Aun así, algunos analistas observan un cambio importante en la lectura del mercado. El oro podría dejar de comportarse únicamente como víctima de tasas altas y volver a posicionarse como cobertura frente a una inestabilidad económica más amplia. Si los inversionistas interpretan la guerra no solo como un shock inflacionario, sino como una amenaza para el crecimiento global y la estabilidad financiera, el metal podría recuperar parte de su atractivo defensivo.

En ese sentido, la caída del 13% no elimina el papel estratégico del oro, pero sí expone la nueva complejidad del mercado. La guerra ya no impulsa automáticamente una subida del metal. Ahora, su precio depende de una combinación más delicada: petróleo, inflación, Reserva Federal, dólar, compras de bancos centrales y apetito por refugio.

El oro sigue siendo un activo clave en tiempos de incertidumbre, pero 2026 demuestra que incluso los refugios tradicionales pueden retroceder cuando la política monetaria pesa más que el miedo geopolítico. Su evolución en los próximos meses dependerá de si el mercado prioriza la protección frente al riesgo o el rendimiento que ofrecen otros activos en un entorno de tasas elevadas.

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