Cómo salir del crédito privado sin perder valor

El crédito privado promete rendimiento, pero la verdadera prueba se da cuando la liquidez deja de ser teórica. ¿Qué ocurre cuando los inversionistas quieren salir y no todos pueden hacerlo al mismo tiempo? En ese punto, el mercado secundario empieza a revelar un papel mucho más decisivo de lo que parecía. Derechos de autor: © The Economist Newspaper Limited, 2026 [paywall tag=""][/paywall] El crédito privado está en boca de todos en Wall Street, y no precisamente para bien. Las acciones de los gigantes cotizados que gestionan fondos de crédito privado, como Blackstone y KKR, han caído cerca de un tercio en lo que va de año. Los bancos están devaluando las garantías aportadas por algunos prestatarios cuyos préstamos se han concentrado en estos fondos. El 6 de abril, Jamie Dimon, director de JPMorgan Chase y veterano de la banca estadounidense, advirtió que las pérdidas en préstamos privados apalancados serían "mayores de lo esperado". Muchos inversores están agotando los reembolsos limitados que los gestores de fondos les prometen como garantía de liquidez en una clase de activos ilíquida. Un beneficiario de esta búsqueda frenética de liquidez es el dinámico mercado secundario de crédito privado. Las formas de deshacerse de participaciones en fondos de crédito, generalmente mediante descuento, se multiplican. Entre 2023 y 2025, el valor de estas transacciones secundarias creció de 6.000 millones de dólares a cerca de 20.000 millones de dólares. Gigantes de la gestión de activos privados, como Blackstone, están creando fondos especializados para adquirir activos secundarios. En febrero, Percent, una empresa tecnológica, lanzó un mercado digital para facilitar estas operaciones. Hasta hace poco, la mayoría de las transacciones en el mercado secundario involucraban fondos cerrados, que inmovilizan el dinero de los clientes durante años y, posteriormente, no aceptan nuevos inversores. Los gestores de estos fondos podían vender préstamos individuales de sus carteras y sus clientes podían monetizar sus participaciones. Sin embargo, cada vez con mayor frecuencia, también se intercambian préstamos y participaciones en fondos abiertos, que emiten nuevas participaciones a inversores minoristas cada vez que se realiza una inversión. Un fondo típico permite a los participantes retirar colectivamente hasta el 5 % de su valor liquidativo cada trimestre. Si las solicitudes superan esa cifra, los reembolsos totales se limitan al 5 % y se otorgan a los solicitantes de forma proporcional. La inestabilidad del sector comenzó en febrero, cuando uno de estos fondos, llamado OBDC II y gestionado por Blue Owl, suspendió todos los reembolsos. ¿Podría el mercado secundario resolver el problema de liquidez de los inversores en fondos abiertos? No de inmediato. Goldman Sachs, un banco, estima que la venta del 5% del valor de todos los fondos no cotizados similares a OBDC II generaría salidas anuales de 45.000 millones de dólares. Esto representa más del doble del valor total de todas las transacciones secundarias del año pasado. Afortunadamente para quienes busquen liquidez en el futuro, esta cifra podría aumentar rápidamente. Cox Capital Partners, una firma de inversión en el mercado secundario, se ha ofrecido a comprar (con descuento) las participaciones de los inversores en OBDC II. Además de permitir a los usuarios negociar todo tipo de activos secundarios, la nueva plataforma de Percent permite a los gestores de fondos agrupar y reempaquetar préstamos para su venta mediante un proceso conocido como titulización. Según la Chartered Alternative Investment Analyst Association, una asociación del sector, menos del 1 % de los activos gestionados por los fondos de crédito privado cambiaron de manos en 2024, frente al 2-3 % de los fondos de capital privado. Si bien el capital privado es un mercado más maduro, también es menos líquido que el crédito privado, que cuenta con una fuente de liquidez más accesible en forma de intereses sobre los préstamos de la cartera. Por lo tanto, existe un amplio margen de crecimiento. El interés de los gestores de fondos en el mercado secundario también está aumentando, en consonancia con la mayor duración de los préstamos en sus carteras a lo largo de los años (debido a factores como que las empresas emergentes prestatarias permanezcan privadas durante más tiempo). Los analistas creen que no es descabellado pensar que en pocos años se alcancen los 80.000 millones de dólares anuales en operaciones secundarias de crédito privado. Esto podría ayudar a revelar el precio de los activos subyacentes con mayor rapidez que en las operaciones primarias. El éxito del mercado secundario depende de la presencia de compradores y vendedores dispuestos. En estos tiempos de incertidumbre, algunos vendedores desesperados parecen atraer a más compradores que buscan descuentos. Percent informa de un gran interés por parte de ambos lados del mercado. Si esto anima a más personas a aventurarse en el comercio secundario, gracias a la pronta determinación de los precios, también podría prevenir futuras fluctuaciones.

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